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  • 湘鄂情定增解渴

    时间: 2012-12-24 11:46:49 作者:饮食通餐饮软件


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    上市三年,负债率攀升1.6倍,湘鄂情(002306.SZ)对流动资金“望眼欲穿”。
      12月12日,公司发布公告,拟以7.52元/股向金盘龙文化定向发行6000万股,募集4.6亿元用于补充流动资金。
      主营酒楼餐饮服务发展受限的湘鄂情,不断收购快餐团膳资产,资金链条越来越紧。此次金盘龙文化为何愿意独自掏出4.6亿元解囊相助?
      主业受限,四处收购快餐团膳资产
      募资4.6亿元仅用于补充流动资金,湘鄂情的负债到底有多重?
      根据统计,湘鄂情在2010年、2011年、2012年三季度的资产负债率分别为16.16%、28.92%、42.3%,显露出逐年攀升的势头。从今年前三季资产负债结构看,9.11亿元的负债余额包括短期借款0.5亿元、应付债券4.74亿元,短期压力着实明显。
      2009年11月上市时,湘鄂情扣除发行费用募集了8.86亿元,其中超募4.26亿元,为何如此不经花?
      “这两年钱都用在收购各家餐饮公司上了。IPO募资的钱用在新门店建设,但效益还没显现,只能到处借钱。”一名餐饮行业的分析师告诉理财周报记者。
      据理财周报统计,上市以来,湘鄂情共完成4笔股权收购,共计花费2.72亿元,包括上海湘鄂情酒楼有限公司和西藏湘鄂情餐饮公司各100%股权、北京中轴路湘鄂情餐饮公司30%股权、中农资源。今年还有3笔正在实施中,涉及交易金额2.95亿元。
      今年截至目前,收购北京龙德华餐饮管理有限公司(简称龙德华)、深圳市海港饮食管理有限公司(简称深圳海港)、上海味之都餐饮发展有限公司(简称味之都)的计划正在实行中。
      而湘鄂情之所以四处收购,与其主营酒楼餐饮服务的增长空间有限、回报周期长有关。
      “简单来说是下游需求放缓,三公消费被限制住了,再就是公司做的中高端酒楼,前期资本投入很多,但异地开店的风险大,并且现在的培育期还延长不少,回报太慢。”前述券商分析师告诉记者。
      事实上,湘鄂情为求短期回报,近两年还重启加盟店的模式。资料显示,湘鄂情2009年尚有9家加盟店,上市1年后,2家转为直营,2家结束合作,因此仅剩5家加盟店。然而,湘鄂情官网显示,目前加盟店数为9家,数量回到3年前。
      重启加盟店后,公司短期回报加速。一般而言,加盟店前期特许加盟费300万-600万,开业后特许经营管理费营业额3%,特许商标使用费为营业额3%。今年上半年确认加盟收入2660万元。
      “不采取直营的外延扩张,就通过推新品提价,这种内生性来为直营增加收入。但现在竞争对手这么多,提价格可能会流失顾客群。”前述券商分析师表示。
      1.35亿买齐鼎餐饮不成,只换来味之都
      除重启加盟店外,湘鄂情今年仍加快了收购步伐,但走得并不顺畅。
      今年4月,拟投资1.35亿收购齐鼎餐饮90%股权,但未果。随后7月,公告拟投资8000万元收购龙德华餐饮100%股权。8月,又公告收购深圳海港45%股权和味之都90%股权,两项资产估值合计2.15亿元。
      收购龙德华,意味着湘鄂情准备分食团膳这块大蛋糕。然而,行业的前景并不明朗。
      龙德华是北京的一家团膳企业,主要为企业单位、政府机构等提供餐饮服务,公司目前现有客户30余家。
      就行业集中度而言,团膳的市场规模超过7000亿元,不过,参与这项业务多为个体经营和中小型团膳企业,索迪斯、爱玛客等国际企业进军中国市场近20年,已占据国内市场份额前两名的位置,但两家联合起来的市场份额,还不到5%。换言之,团膳行业的集中度非常低。
      “团膳是典型的高投入行业,对资金要求极高,而且未必有高回报。比如学生餐,大家都认为这块蛋糕大,但实际上现在赚不了钱,收支平衡还得指望政府补贴。”一名上海的餐饮分析师表示。
      实际上,湘鄂情收购的龙德华,在行业内排不上“大字辈”。龙德华根本排不进全国团膳业务的前16强。这意味着湘鄂情要想在未来做大,必须要投入大量的资本来规模化地占据上游。这对于负债高企,且讲究资金快速周转的湘鄂情来说,又增加了一个负担。
      然而,湘鄂情最心仪的资产,历经一波三折,最终只换来了快餐业务。
      今年4月,公司与齐鼎餐饮的股东齐大伟和齐春生签订协议,将以1.35亿元收购齐鼎餐饮90%的股权。
      齐鼎餐饮分别拥有味之都、鼎中鼎豆捞、伊莎贝拉比萨3个品牌,横跨中式快餐、火锅、西餐等领域。去年齐鼎餐饮实现1.4亿收入、1796万净利润。
      这样一块优质的资产,湘鄂情自然志在必得,然而,该计划在今年8月落空。8月中旬,公告称董事会否决了收购齐鼎餐饮的方案,同时变更为收购齐鼎餐饮的子公司——上海味之都餐饮发展有限公司(简称味之都)90%的股权。
      “据说是齐鼎方面不想放手。齐大伟之前要卖齐鼎,是要转行做高科技产品,但后来舍不得全卖,湘鄂情的这笔交易实在不划算,说好的1.35亿元收购齐鼎,现在却用同等资金只收购了它的子公司。”前述上海的分析师告诉记者。
      事实上,在4月份收购齐鼎餐饮的协议中,齐大伟就表示如果齐鼎被收购,股权转让的第一年,仍由他管理公司,目的是保持公司20%的净利增速。
      金盘龙和湘鄂情是老朋友
      6000万股、4.6亿元资金,湘鄂情找到了去年12月才成立的金盘龙文化。
      增发预案显示,截至今年9月30日,净资产为-.18万元的空壳公司,如今却要拿出4.6亿元认购湘鄂情定增股,可能存在“空手套白狼”嫌疑。
      事实上,金盘龙文化和湘鄂情的交集不仅于此。今年6月,湘鄂情向金盘龙文化的子公司,金盘龙餐饮增资300万元,获得其30%的股权。
      不仅如此,金盘龙文化股东有王政和孟庆偿,分别持股70%和30%。然而,金盘龙文化的两名股东,均为湘鄂情的发起人股东。
      2007年湘鄂情股份制改制,王政与孟庆偿各自出资4500万元,截至上市,王与孟分别占股0.28%、4.41%。
      2010年6月,孟依然位列湘鄂情的第三大股东,但之后不断减持,自去年起已消失于前十大股东的名单中。
     
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